L'Oreal

Wederom geen goed kwartaal voor de cosmeticagigant. Focusland China presteerde wederom en zoals al werd gevreesd, niet goed. Een deel daarvan is te verklaren doordat Chinese toeristen door de lage waarde van de Japanse yen hun aankopen deden in Japanse in plaats van Chinese steden. De Japanse cosmeticaverkopen gingen in het afgelopen kwartaal door het dak, met een stijging van maar liefst 70%. Maar daar hebben vooral de Japanse merken van geprofiteerd. Positief is dat de verkopen in de VS weer wat aantrokken. De Amerikaanse consument heeft er weer iets meer vertrouwen in. En nu de prijzen na jaren van torenhoge inflatie weer wat dalen, gaan ze misschien overwegen iets meer te kopen. Wel zal het behalen van een forse omzetgroei voor L’Oréal dan lastiger worden.​​​​​

Wereldmarktleider cosmetica

Het Franse L'Oréal is wereldwijd gezien de grootste fabrikant en verkoper van (‘premium‘) persoonlijke verzorgingsartikelen als Laurent, Garnier, Lancome en Maybelline. Ook is het concern eigenaar van 2500 Body Shops. Van de totale omzet komt 40% uit Europa, maar het concern groeit vooral hard in China. Het concern behaalde in 2023 €41,2 mld omzet.

Negatieve update, China blijft tegenvallen

• ​​​​​​​​​L’Oréal heeft in het derde kwartaal de groei zien vertragen door dalende prijzen (dalende inflatie) in de ontwikkelende markten en aanhoudende onzekerheid bij de Chinese consument.
• De omzet steeg in de verslagperiode met 3% naar €10,3 mld (consensus: €10,57 mld). In de eerste jaarhelft was dit nog 7,5%, zodat het tempo na drie kwartalen afzwakte tot 6%. De totale identieke groei was 3,4% (consensus: 5,88%). In Azië daalde de omzet met 4%. In Europa groeide de omzet met 5%, in Noord-Amerika met 4% en in Latijns-Amerika met 1%.
• De onderliggende markttrends in Europa en Noord-Amerika zijn solide, maar in China is de situatie “nog uitdagender” geworden. Het management blijft geloven in de toekomst van deze markt en hoopt dat de overheidsstimulering het consumentenvertrouwen zal steunen.
• Wat divisies betreft, deden de consumentenproducten (massa, goedkoop en lagere marges) en de huidcrèmes het slechter, met omzetdalingen, terwijl de afdeling luxe en professionele producten stevige groeicijfers rapporteerde. De divisie Dermatologie (hoge marges) viel erg tegen.
• Ondanks economische en geopolitieke onzekerheden verwacht het concern opnieuw een jaar met groei van de omzet en operationele winst, terwijl het een stimuleringsplan voor de activiteiten voor 2025 voorbereidt.

Waardering

De hoge waardering van L’Oréal is voor veel analisten al enkele jaren een punt van zorg. Het aandeel is met meer dan 29 keer de getaxeerde winst voor het lopende jaar, bij een koers van €358 hoger gewaardeerd dan dat van veel concurrenten. Zolang de groeicijfers maar beter zijn dan die van de concurrenten, is dit geen probleem. Maar de sector is niet de favoriet van de consument op het moment.

Kansen

• De onderneming is in alle marktsegmenten vertegenwoordigd. L'Oréal heeft een uitgebalanceerd distributienetwerk en gediversifieerde productenportefeuille met een toenemende focus op nieuwe markten zoals China, Rusland en Mexico. Sinds enkele jaren komt 35% van de omzet uit de opkomende landen.
• Van alle bedrijven in de deelsector persoonlijke verzorging geeft L’Oréal procentueel het meeste uit aan onderzoek en ontwikkeling: meer dan 3,3% van de totale omzet. Innovatie is zeer belangrijk voor producenten van premiumproducten. Een nieuw product betekent voor de fabrikant dat hij de eerste jaren na de introductie feitelijk het alleenrecht op dit product heeft. Andere fabrikanten moeten wachten totdat het patent verlopen is.

Risico's

• Het geringe belang in Japan, een van de grootste markten voor huidverzorgingsproducten, betekent dat het concern daar mogelijk terrein verliest ten opzichte van concurrenten.
• Het concern heeft al jaren een fors hogere waardering dan de concurrentie, het concern moet dan ook veel harder groeien dan andere bedrijven om de hoge waardering te houden.
• Grote afhankelijkheid van omzet uit een bepaald gebeid, of stad. Bij disruptie door bijvoorbeeld protesten of uitbraak van levensbedreigende ziektes is omzetverlies niet uit te sluiten.
• Hoewel de som der delen op ESG-gebied meer dan redelijk is, zijn er kleine aandachtspunten die de score nog hoger zouden kunnen laten uitvallen. Meer duidelijkheid over de beloning van de topmensen bijvoorbeeld. En meer duurzame ingredienten in de artikelen.
• De totale blootstelling van het bedrijf aan duurzaamheidsrisico's is gemiddeld en is vergelijkbaar met het gemiddelde van de subsector.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.