Fundamentele analyse

Sanofi

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
FR0000120578	EUR	12	4.16	Responsible		Pharmaceuticals

Sanofi is bezig met een herstructurering, waarbij het de afgelopen jaren de marges en de vrije kasstroom heeft verbeterd. Bovendien stijgen de verkopen van het medicijn Dupixent (behandeling van astma, maar ook eczeem) sterk. Wel kwam het concern in het derde kwartaal van 2023 met een winstwaarschuwing, voornamelijk door hogere kosten bij de R&D-afdeling. Daardoor is de consensusverwachting voor 2024 flink naar beneden bijgesteld. Het dividendrendement bedraagt 3,6%.

Franse farmaciespeler met internationale aanwezigheid

Sanofi behoort tot de grotere farmacieconcerns ter wereld. Het heeft medicijnen tegen kanker, hart- en vaatziekten, immunologie, zenuwaandoeningen en diabetes en vaccins tegen onder meer griep en hersenvliesontsteking. Merkmedicijnen zijn goed voor circa 66% van de omzet; vaccins, consumentenproducten en overige producten voor 34%. De VS en Europa leveren gecombineerd een omzetaandeel van circa 62% en China 7%. In 2023 werd op een omzet van €46,4 mld een nettowinst behaald van €6,6 mld.

Dupixent wordt steeds belangrijker voor Sanofi

Het astmamedicijn Dupixent wat ook gebruikt wordt tegen eczeem wordt steeds belangrijker voor Sanofi door de sterke groei ervan. In 2024 is de verwachting dat dit 28% van de omzet uitmaakt. Het is daarom belangrijk dat er geen tegenvallers uit de pijplijn komen. Gelukkig laten ook andere delen van het concern groei zien. Voor de vaccins verwacht het concern bijvoorbeeld een jaarlijkse omzetgroei tussen de 5% en 9% in de periode 2018 tot 2025. De divisie Consumer Healthcare wordt verkocht. Sanofi heeft een herstructurering doorgevoerd waarbij deze divisie nu functioneert als een 'standalone business unit'.

Beter dan verwacht kwartaal, outlook 2024 verhoogd

Over het tweede kwartaal rapporteerde Sanofi een omzet van €10,75 mld, 8% hoger dan in dezelfde periode van 2023 en beter dan de gemiddelde verwachting van analisten. De aangepaste winst per aandeel (wpa) kwam uit op €1,73, een daling van 0,6% jaar op jaar (joj) maar was beter dan verwacht.
Astmamedicijn Dupixent presteerde fors beter dan verwacht, met een omzetstijging van maar liefst 29% joj. MS-medicijn Aubagio (-50% joj) staat onder druk maar rapporteerde wel meevallende resultaten. De consumentendivisie rapporteerde een omzetstijging van 6,6%, wat beter was dan verwacht. De omzet van de vaccindivisie daalde met 6,6%. Ook dit was beter dan de consensusverwachting.
Sanofi verhoogde de outlook voor 2024. In plaats van een verwachte wpa-daling van 1% tot 3% (in lokale valuta) verwacht het concern nu een stabiele wpa. Het concern verwacht een negatief valutaeffect van 5,5% tot 6,5%.

Waardering lager dan de sector en in lijn met het langjarig gemiddelde

Sanofi laat met het medicijn Dupixent weer een sterke groei zien en de outlook wordt dan ook verhoogd. Dit is welkom nieuws, nadat het concern in het derde kwartaal van vorig jaar met een forse winstwaarschuwing kwam, voornamelijk door hogere investeringen in onderzoek en ontwikkeling (R&D) en een hoger belastingtarief. De marktpositie van astmamedicijn Dupixent is sterk (nu ook goedgekeurd in Europa voor COPD) en door de hoge groei wordt dit medicijn steeds belangrijker voor de omzet. Daarnaast heeft het concern de afgelopen jaren een herstructurering doorgevoerd. Een van de stappen die Sanofi nu zet is de verkoop van de consumentenzorgdivisie (Opella), waardoor het concern meer focus creëert. De patenten van het medicijn Aubagio (MS) in de VS zijn verlopen. De nieuwe medicijnen Altuviiio en Beyfortus laten over het algemeen goede resultaten zien. Sanofi heeft op dit moment een waardering van 13 keer de verwachte winst in 2024; lager dan de sector en in lijn met het langjarig gemiddelde. Voor 2024 wordt een winstdaling verwacht van 5,2%. Het dividendrendement bedraagt 3,6%.

Kansen

Sanofi heeft een laag duurzaamheidsrisico. Mede doordat een gedeelte van de beloning van de CEO gekoppeld is aan ESG-doelstellingen. Ook heeft het concern sterk beleid hoe om te gaan met kwesties op het gebied van ethiek.
Het astmamedicijn Dupixent laat een sterke groei zien jaar op jaar; Sanofi verwacht dat het medicijn ook in de komende jaren een sterke groei kan laten zien.
De biotechdivisie Genzyme versterkt het groeiperspectief en de winstmargeontwikkeling.

Risico´s

De afronding van een medicijnontwikkelingstraject en de succesvolle lancering op de markt is geen gegeven. Op dit vlak boekt Sanofi wisselende resultaten.
Rond de 6% van de omzet komt uit China. Op dit moment is daar sprake van prijsdruk op diverse medicijnen, wat de resultaten negatief kan beinvloeden.
Druk op de diabetesactiviteiten blijft een risico. De omzetgroei kan hierdoor tegenvallen.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist David Wolters en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.