ASR Nederland

ASR Nederland (ASR) staat bekend als een stabiele verzekeraar, die zich volledig richt op de Nederlandse verzekerings- en pensioenmarkt. In oktober 2022 werd bekend dat ASR de Nederlandse activiteiten van Aegon overneemt. Daardoor wordt ASR de Nederlandse nummer één in de pensioenmarkt en de nummer twee op het gebied van levensverzekeringen. Het bedrijf keert een aanzienlijk deel van de winst uit en verhoogde het dividend sinds de beursintroductie (2016) jaarlijks ruim. Sinds maart 2023 maakt ASR deel uit van de AEX-index.

Op één na grootste speler na overname Aegon Nederland

In oktober 2022 werd bekend dat ASR de Nederlandse activiteiten van Aegon overneemt voor een bedrag van €4,9 mld, waarvan €2,2 mld in contanten en de rest in aandelen. Hierdoor krijgt Aegon een minderheidsbelang van bijna 30% in ASR. De overname werd halverwege 2023 afgerond en maakt ASR de op één na grootste Nederlandse verzekeraar. De volledige integratie duurt naar verwachting 3-4 jaar wat ASR, naast wat meer spreiding in kernactiviteiten, ook de mogelijkheid geeft om kosten te besparen en synergievoordelen te realiseren. Het goede trackrecord op het gebied van kleine tot middelgrote overnames sterkt de verwachting van een positieve uitkomst van de overname. ASR haalt 65% van de operationele winst uit levensverzekeringen, 20% uit schadeverzekeringen en de rest uit overige producten.

Prima eerste halfjaar

• ASR Nederland (ASR) rapporteerde over de eerste helft van 2024 een licht hoger dan verwachte operationele kapitaalgeneratie (+59% jaar op jaar, joj).
• Onderliggend sprong de schadeverzekeringstak er in positieve zin uit, met een meevallende ‘combined ratio’ (schadeclaims plus kosten, gedeeld door de ontvangen premies), gedreven door onder andere meevallende natuurramp-gerelateerde claims.
• De solvabiliteitsratio (volgens de Solvency 2-rekenmethode) was met 181% grofweg in lijn met de verwachting, maar kwam inclusief de verkoop van Knab bank hoger uit dan verwacht. Het dividend van €1,16 per aandeel was in lijn met de verwachting.
• Tijdens de beleggersdag eind juni (2024) werden de doelstellingen voor de middellange termijn (richting 2026) al opwaarts bijgesteld (onder meer voor de operationele kapitaalgeneratie).

Bedrijf ligt op koers om verhoogde middellange-termijndoelstellingen te halen

Een goede halfjaarupdate van ASR, waarbij de operationele kapitaalgeneratie hoger uitkwam dan verwacht en door de overname van Aegon NL een stuk hoger ligt dan vorig jaar. Mede door laatstgenoemde, had het bedrijf tijdens de beleggersdag in juni al de middellange-termijndoelstellingen verhoogd. Een andere reden hierachter is het profijt van de hervorming van het pensioenstelsel, waardoor pensioenfondsen een gedeelte van hun pensioenverplichtingen willen afstoten. Mits de juiste schaalgrootte, die ASR heeft, is dit een lucratieve business voor verzekeraars. Het aandeel wordt hoger gewaardeerd dan dat van Nederlandse concurrenten en het eigen historische gemiddelde, maar lager dan de index van Europese verzekeraars.

Kansen

• De overname van Aegon levert ASR een sterke marktpositie op, gepaard met interessante mogelijkheden voor kostenbesparingen en synergiën.
• De hogere rente-omgeving is gunstig voor verzekeraars en zorgt ervoor dat zij minder kapitaal hoeven aan te houden voor toekomstige uitkeringen (hogere disconteringsvoet) en een aantrekkelijker aanvangsrendement kennen op obligaties.
• De grote binnenlandse blootstelling, in combinatie met de blootstelling aan bijvoorbeeld Nederlandse hypotheken in de beleggingsportefeuille, maakt ASR een relatief stabiele en overzichtelijke verzekeraar.
• Duurzaamheidsrisico’s betreffen cybersecurity-risico’s, door het werken met klantgevoelige data, en reputatieschade. De algehele blootstelling aan duurzaamheidsrisico’s is gemiddeld. Het bedrijf scoort zeer sterk op het omgaan met duurzaamheidsrisico’s vergeleken met concurrenten.

Risico's

• ASR heeft een enorme blootstelling aan de binnenlandse verzekeringsmarkt, een markt die behoorlijk concurrerend is en wijzigingen in de regelgeving ondergaat.
• Een tegenvallend profijt van de overname van Aegon Nederland en moeizame integratie.
• Ondanks dat ASR nu profiteert van de gestegen rente, is de verzekeraar gevoelig voor een aanhoudend lage rente.​​​​​​

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.