Volkswagen

De meeste cijfers waren al in een eerder stadium gemeld, dus komen niet als een verrassing. Het concern gaat herstructureren en dat gaat geld kosten. In China lopen de meeste modellen niet erg goed. Het bedrijf zou wel moeten kunnen profiteren van de hernieuwde hybridetrend, aangezien de oudere modellen, veelal fossiel-aangedreven, snel zijn om te bouwen naar hybride-aangedreven modellen. Denk aan de succesvolle Passat, met een range boven de 100 km.

Duitse autogigant

Volkswagen is de grootste autoproducent in Europa met merken zoals Audi, Porsche, Lamborghini, Bentley, Bugatti, Skoda, Seat en uiteraard de modellen onder de Volkswagen-naam, waarbij de focus waarschijnlijk gaat liggen op de modellen ID3, ID4, enzovoort. Het is ook actief in de financiële dienstverlening en in het leasen en verhuren van auto’s. Daarnaast is de groep voor bijna 90% eigenaar van de beursgenoteerde vrachtwagendochter Traton, met daarin de Scania- en MAN-belangen die eerder onder de Volkswagenvleugels zaten. Het concern behaalde in 2022 een omzet van bijna €280 mld.

Neutrale update, na de waarschuwing van enkele weken eerder

• ​​​​​​​​​​​​​Volkswagen meldde dat de winst in de eerste helft van het jaar is gedaald, terwijl de omzet op jaarbasis is gestegen.
• De winst na belasting in de de zes maanden eindigend op 30 juni was €6,38 mld, vergeleken met €7,46 mld een jaar eerder. De analistenconsensus was €6,64 mld.
• De winst per aandeel (wpa) daalde naar €12,70 van €14,86 een jaar eerder. Hier lag de consensus op €13,36.
• De omzet van de Duitse autofabrikant was €158,80 mld, ten opzichte van €156,26 mld een jaar geleden (analistenconsensus €157,65 mld).
• In het tweede kwartaal behaalde het concern een operationele-winstmarge van 6,6% terwijl de verwachting maar uitging van 4,19%.
• Volkswagen verwacht dat de omzet van de Volkswagen Groep en de divisie Personenauto’s dit jaar maximaal 5% boven die van 2023 zal liggen.
• Ook verwacht het concern een operationele-winstmarge te behalen van 6,5 tot 7%. De analisten denken dat de bovenkant van deze bandbreedte haalbaar moet zijn.

Waardering heel erg laag

Volkswagen is op de huidige koers van €93 verhandelbaar tegen bijna 3,5 keer de getaxeerde winst voor het lopende jaar. Dat is ongeveer even duur (goedkoop) als de Duitse concurrenten. Het dividendrendement is met bijna 10% iets hoger dan het sectorgemiddelde. Omdat Volkswagen zich gaat richten op elektrische voertuigen, maken we een vergelijking met de trendsetter op dat gebied, Tesla. Die noteert meer dan 86 keer de getaxeerde winst.

Kansen

• Volkswagen heeft een sterke productlijn in vrijwel iedere prijsklasse.
• Het bedrijf benut schaalvoordelen door platforms en componenten te delen tussen zowel merken als modellen.
• Volkswagen geniet van een goede geografische positionering: het is wereldwijd aanwezig en heeft een grote blootstelling aan groeimarkten, zoals China.
• Het bedrijf heeft een ijzersterke balans, hoewel het dieselschandaal een smak geld zal kosten. Het kan daardoor snel schakelen op de markt van elektrische automakers, die voorlopig gekenmerkt wordt door hoge investeringen en lage winsten.

Risico's

• Volkswagen heeft geen al te beste reputatie op het vlak van deugdelijk bestuur en transparantie. Aandeelhouders stonden in het verleden dikwijls niet erg hoog op het prioriteitenlijstje. De reputatie van het concern als voorloper op technisch gebied heeft een stevige knauw gekregen door het dieselschandaal, waarbij emissievoorschriften bij 11 miljoen dieselvoertuigen wereldwijd werden geschonden.
• Volkswagen is niet duurzaam en zal dat naar verwachting op korte termijn ook niet worden. Naast het dieselschandaal hebben zich ook andere voorvallen voorgedaan, bijvoorbeeld met betrekking tot arbeidskwesties. Die leiden onder andere tot reputatieschade en hoge (juridische) kosten.
• De groeiende groep Chinese autofabrikanten die tegen lage kosten produceert, kan er op termijn voor zorgen dat de omzetgroei van Volkswagen vertraagt.
• Het bedrijf heeft hoge pensioenverplichtingen.
• De totale blootstelling van het bedrijf aan duurzaamheidsrisico's is gemiddeld en ligt iets boven het gemiddelde van de subsector.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.