Fundamentele analyse

ASM International

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
NL0000334118	EUR	25	0.91	Sustainable		Semiconductors & Semiconductor

ASM International meldde dat de verkoop in China in de tweede helft van vorig jaar is gedaald in vergelijking met de eerste helft, te midden van een voortdurende druk vanuit Washington om te voorkomen dat Beijing toegang krijgt tot technologie die kan worden gebruikt om zijn militaire capaciteiten te verbeteren. De VS introduceerden in december de meest recente beperkingen, de vierde poging in drie jaar door Amerikaanse beleidsmakers om de toegang van China tot geavanceerde halfgeleidertechnologie te beperken. Deze regels beperkten de verkoop van geheugenchips die AI-toepassingen aandrijven en beperkten ook de reeks chipproductieapparatuur die beschikbaar is voor China. Hierdoor moest het bedrijf melden dat de omzet in China in 2025 waarschijnlijk zal afnemen. Niet alleen de exportbeperkingen die door de VS zijn opgelegd remmen daarbij de verkoop, maar ook de vraag naar oudere halfgeleiders die in auto's en industriële machines worden gebruikt is de afgelopen maanden wisselvallig geweest.

Profiel

ASM International (ASMI) ontwikkelt, maakt, verkoopt en onderhoudt machines die worden gebruikt om halfgeleiders te produceren. Het bedrijf maakt machines die siliciumwafels verwerken en halfgeleiders assembleren en verpakken. ASMI is wereldwijd actief en verkoopt zijn machines aan grote halfgeleiderfabrikanten zoals TSMC, Intel, Micron Technology en Toshiba Semiconductor. Meer dan de helft van de verkoop komt van klanten in Azië/Pacific. Het concern behaalde in 2024 een omzet van €2,9 mld.

Nieuwe orders vallen tegen door exportbeperkingen China

ASMI boekte in het vierde kwartaal minder orders dan analisten hadden verwacht, mede door een zwakke vraag naar chipproductieapparatuur in China. Deze markt wordt steeds meer beïnvloed door Amerikaanse exportbeperkingen, omdat Washington de technologische ambities van Beijing wil beperken.
Het bedrijf boekte €731 mln aan orders, een daling van 10% kwartaal op kwartaal in constante valuta. Analisten gingen gemiddeld uit van €787 mln.
De kwartaalomzet van ASM International steeg met 27% (bij constante valuta) tot €809 mln, hoger dan de analistenconsensus en aan de bovenkant van de eigen afgegeven targets. Voor het lopende kwartaal voorspelt het bedrijf een omzet tussen €810 en €850 mln.
De nettowinst steeg tot €225,8 mln van €90,9 mln een jaar eerder, wat beter was dan de verwachtingen van analisten. De brutowinst bedroeg €407,2 mln, wat een brutowinstmarge van 50,3% opleverde. Dit was beter dan verwacht, net als de operationele marges beter waren dan verwacht.
Het bedrijf stelt een dividend voor van €3 per gewoon aandeel voor 2024, hoger dan de €2,75 per gewoon aandeel in 2023. Volgens ASM International heeft de raad van bestuur een nieuw inkoopprogramma goedgekeurd van maximaal €150 miljoen aan gewone aandelen tussen 2025 en 2026.
Het concern verwacht nog steeds een omzet tussen €3,2 mld en €3,6 mld in 2025.

Waardering niet te hoog

De huidige waardering van verschillende sectoren wordt beïnvloed door export- en importbeperkingen. Deze beperkingen kunnen leiden tot hogere kosten, verminderde toegang tot markten en verstoringen in de toeleveringsketen. Dit heeft een negatieve invloed op de economische prestaties en de waardering van bedrijven binnen deze sectoren. ASMI is daarop geen uitzondering. Voor het aandeel betaal je op het moment 24 keer de getaxeerde winst over 2025.

Kansen

Innovatie en technologie: ASMI blijft investeren in geavanceerde technologieën zoals gate-all-around (GAA) en high-bandwidth memory (HBM). Deze technologieën zijn essentieel voor de productie van efficiëntere en krachtigere microchips.
ASMI heeft een sterke positie in de markt voor atomic layer deposition (ALD) en silicium epitaxie (Si Epi). Deze technologieën zijn cruciaal voor de productie van geavanceerde halfgeleiders en bieden aanzienlijke groeimogelijkheden.
Meer dan de helft van de omzet van ASMI komt uit Azië/Pacific, een regio met een sterke vraag naar halfgeleiders. Dit biedt ASMI een stabiele basis voor lange-termijngroei.
ASMI blijft zich richten op innovatie en het vergroten van marktaandeel in sleuteltechnologieën. Dit helpt het bedrijf om te profiteren van de groeiende vraag naar geavanceerde halfgeleiders.

Risico's

De halfgeleiderindustrie is gevoelig voor cyclische schommelingen in vraag en aanbod. Dit kan leiden tot periodes van overproductie of tekorten, wat de financiële prestaties van ASMI kan beïnvloeden.
ASMI opereert in een zeer competitieve markt met sterke concurrenten zoals Applied Materials en Lam Research. Deze bedrijven investeren ook zwaar in onderzoek en ontwikkeling, wat de druk op ASMI verhoogt om te blijven innoveren.
Spanningen tussen grote economieën, zoals de VS en China, kunnen de wereldwijde toeleveringsketen verstoren en de vraag naar halfgeleiders beïnvloeden. Dit kan een negatief effect hebben op de verkoop en productie van ASMI.
ASMI moet voldoen aan strenge regelgeving en milieunormen in de verschillende landen waar het opereert. Dit kan leiden tot hogere kosten en complexiteit in de bedrijfsvoering.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Cor Blankestijn en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.