Anheuser-Busch InBev

Een mooie marge in Midden-Amerika van meer dan 50% zorgde voor een totale winstmarge van 35%. Hierdoor kwam de winststijging uit op een niveau dat we lange tijd niet gezien hebben. Maar ook in de Verenigde Staten zagen de verkoopcijfers er goed uit. Vooral de verkoop van alcoholvrij bier van de populaire merken droeg hieraan bij.

Koning van het bier

Anheuser-Busch InBev (AB InBev) is veruit het grootste bierconcern ter wereld met maar liefst 600 mln hectoliter per jaar en behoort al jaren tot de top 5 van producenten van consumentenproducten. Het bedrijf heeft een productportfolio van bijna 400 wereldwijd en lokaal verkochte dranken. AB Inbev heeft meer dan 30 biermerken die elk meer dan $1 mld aan jaaromzet halen. Behalve bier verkoopt het concern ook frisdrank.

Winstgroei is terug op een niveau dat we lange tijd niet hebben gezien

• ​​​​​​​Anheuser-Busch InBev (AB InBev) heeft de volumes in het vierde kwartaal iets harder dan verwacht zien dalen, maar deed het beter dan verwacht op het vlak van omzet en winst. De totale volumes liggen nu op 141 mln hectoliter.
• De volumes daalden in de laatste drie maanden van het jaar met 1,9%, terwijl analisten op een krimp van 1,3% hadden gerekend. De omzet steeg daarentegen harder dan verwacht met 3,4% tot $14,84 mld (verwacht: +2,4%).
• De operationele winst steeg met 10,1% naar $5,24 mld, terwijl de marge daarop met 216 basispunten steeg naar 35,3%. Analisten rekenden op een stijging van de operationele winst met 7,7%. AB InBev verklaarde begin november nog dat het voor 2024 een groei van 6 tot 8% nastreefde, tegen 4 tot 8% voorheen. De winst per aandeel was met $0,88 beter dan de verwachte $0,76.
• De verhouding tussen de netto schuld en de genormaliseerde EBITDA is verlaagd van 3,38 eind 2023 naar 2,89 eind 2024. Nu deze ratio weer onder de 3 is gekomen, zou het concern weer op overnamepad kunnen gaan.
• Voor 2025 verwacht AB InBev een EBITDA-groei in lijn met haar middellange-termijnvoorspellingen van 4 tot 8%, en investeringen van $3,5 tot $4 mld.

Waardering

AB InBev (€57 noteert rond 17 keer de getaxeerde winst voor het lopende jaar. Dat is voor het bedrijf een gemiddelde tot lage waardering. De hoge schuldpositie baart nog steeds zorgen, maar daar blijft het bedrijf hard aan werken. In het verleden heeft AB InBev nooit aanleiding gegeven om daaraan te twijfelen. Het heeft de afgelopen jaren al ongeveer $30 mld afgebouwd, maar ook de winst is flink gedaald. Toch heeft het concern de schuldratio af weten te bouwen van 3,9 naar iets onder de 3,4.

Kansen

• AB InBev is niet alleen de grootste brouwer ter wereld, maar heeft ook een goede geografische mix en sterke marktposities in enkele zeer winstgevende biermarkten zoals de Verenigde Staten, Brazilië en Mexico.
• Het heeft een betrokken managementteam dat de onderneming heeft omgebouwd van een puur Belgische onderneming tot de grootste bierbrouwer wereldwijd met een sterke concurrentiepositie.

Risico's

• AB InBev heeft een grote blootstelling aan de opkomende markten in Latijns-Amerika en Afrika. De biermarkten daar zijn nog steeds zeer wisselvallig en de marges zijn er lager dan in westerse landen.
• Gezien zijn forse schuldpositie van vele tientallen miljarden moet het bedrijf zich richten op het verlagen van die schuld.
• Structureel afnemende bierconsumptie per persoon in Europa.
• AB InBev kent op het gebied van duurzaamheid diverse problemen, zodat de score zou kunnen dalen. Bijvoorbeeld op het vlak van mededinging en doordat het concern het stakingsrecht van medewerkers belemmert.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.