Hoewel ArcelorMittal wereldwijd marktleider is, heeft het niet bijzonder veel prijszettingskracht (gefragmenteerde staalmarkt). Daarom zijn kostenbeheersing en precies gedoseerde investeringen belangrijk voor het behoud van de winstmarges. Er lijkt nog waarde te zitten in het aandeel, maar die gaat gepaard met hoge risico’s en een beperkte product-diversificatie die het aandeel een extra cyclisch karakter geven. We achten de risico-rendementsverhouding op dit moment niet aantrekkelijk genoeg gezien de bovenmaatse risico’s.

NXP Semiconductors is een toonaangevende leverancier van halfgeleiders voor een breed scala aan toepassingen. Het concern heeft een sterke positie in de markt voor halfgeleiders met toepassingen in auto’s. Wel staan bepaalde delen van de consumentenmarkt onder druk. De verwachting is wel dat het concern in de komende jaren een sterke groei kan laten zien. ​​​​​​​

AkzoNobel heeft sterke marktposities in Europa en de opkomende markten. Effectieve kostencontrole en economisch herstel hebben de resultaten ondersteund, maar hogere grondstoffenprijzen vormden vorig jaar een serieuze tegenwind. AkzoNobel kon deze echter succesvol doorberekenen aan klanten. De verkoopvolumes staan nog wel onder druk. De verfdivisie en het doe-het-zelfsegment zijn gevoelig voor de hoge inflatie (lagere consumentenbestedingen) en eventuele verslechtering van de woningmarkt. Dit maant tot enige voorzichtigheid. Het lijkt er wel op dat het ergste wat betreft de grondstoffeninflatie achter de rug is en in 2023 zal afnemen. Akzo heeft zich gedurende de afgelopen periode sterk gepositioneerd en heeft de hogere prijzen kunnen doorberekenen. Als de kosteninflatie normaliseert, kunnen de marges weer snel oplopen. De waardering bevindt zich in neutraal gebied.

Alphabet is vooralsnog de sterkste speler in een nog steeds groeiende markt. Het heeft tot nu toe nauwelijks concurrentie in zijn kernactiviteit: zoekopdrachten koppelen aan advertentie-inkomsten. Met de ongekend snelle opkomst en adoptie van chatGPT zijn echter haarscheurtjes ontstaan in de onaantastbare positie van Alphabet. Daarnaast is de advertentiemarkt nog altijd zwak en neemt tegelijkertijd de druk vanuit toezichthouders om het monopolistische gedrag in te perken toe. De waardering is gemiddeld en in combinatie met de toenemende tegenwind biedt het aandeel volgens ons een neutraal beeld de komende tijd.

Wereldleider in bedrijfssoftware middenin transitieproces

​​​​​​​​​​​​​​SAP zit in het midden van een transitieproces van softwarelicentie-omzet naar cloudabonnementen. De cloud-inkomsten stijgen stevig terwijl de inkomsten uit softwarelicenties afnemen. SAP heeft het moeilijker dan de meeste softwarebedrijven door het soort klanten (meer industrie en banken) en het soort producten (meer productie dan sales, marketing en cloud-diensten) en negatieve wisselkoerseffecten. De overgang naar ‘cloud based enterprise resources planning’ (de software voor het managen van bedrijfsprocessen vanuit de cloud) leidt op korte termijn tot druk op de omzet- en winstgroei maar moet zorgen voor lange termijn groei.