Fundamentele analyse

Vopak

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
NL0009432491	EUR	12.2	3.82	Responsible		Oil, Gas & Consumable Fuels

Vopak investeert in nieuwe terminals en IT-systemen, waarmee het de groei weer wil aanjagen. Het opslagbedrijf zet in op meer terminals voor onder andere vloeibaar gas. Wel heeft het concern forse afboekingen moeten melden. De waardering is in lijn met het langjarig gemiddelde, het dividendrendement bedraagt 3,44%.

Grootste onafhankelijke tankopslagconcern ter wereld

Koninklijke Vopak N.V. (Vopak) is de grootste onafhankelijke dienstverlener in tankopslag ter wereld. Het concern is gespecialiseerd in de opslag en overslag van vloeibare bulkchemicaliën, bulkgassen en olieproducten. Vopak exploiteert in 23 landen 76 terminals, met een totale opslagcapaciteit van 35,2 miljoen kubieke meter, in 2019 lag dit nog op 34,4 miljoen kubieke meter. Deze terminals liggen op strategische plaatsen voor klanten van Vopak, namelijk gunstig ten opzichte van de belangrijkste vaarroutes. Die klanten zijn ondernemingen uit verschillende sectoren; de chemische industrie en de olie-industrie. Vopak slaat voor hen een grote verscheidenheid aan producten op, die uiteindelijk in tal van bedrijfssectoren worden verwerkt.

Beter dan verwacht kwartaal, outlook verhoogd.

Vopak rapporteerde over de derde kwartaal een omzetdaling van 8% en een daling van het operationeel bedrijfsresultaat met 3% ten opzichte van 2023. Dit was wel beter dan de gemiddelde verwachting van analisten (consensus).
Vopak geeft aan dat er een sterke behoefte is aan opslagcapaciteit, in de oliemarkt, door een continue groei in de vraag naar olie. Ook ziet het concern een stabiele vraag, bij een zwakke chemiemarkt. De gas en industrial terminals boeken ook goede resultaten.
De gemiddelde bezettingsgraad laat verbetering zien. Die was 92% tegen 91% in 2023, 87% in 2022.
De strategische koerswijziging om minder te investeren in strategische olie-infrastructuur blijft gehandhaafd. Het opslagbedrijf heeft in de afgelopen jaren geïnvesteerd in de uitbreiding van de bestaande capaciteit en de bouw van nieuwe terminals. Daarnaast investeerde Vopak in nieuwe technologie, IT-systemen en het onderhoud van de huidige terminals. Vopak verwacht wederom rond de €350 mln te investeren in groeiprojecten in 2024 en een bedrag van €230 mln in operationele investeringen.
In 2024 verwacht Vopak uit te komen op een operationeel bedrijfsresultaat van €930 tot €950 mln ipv €920 tot €950 mln.

Strategische koerswijziging wordt voortgezet

Een verhoging van de outlook voor Vopak. Al eerder heeft Vopak aangegeven rond de 7% van de aandelen terug te kopen en het dividend te verhogen. Wat positief opgepakt werd door beleggers. De strategische koerswijziging, waarbij Vopak meer inzet op terminals voor vloeibaar gas, wordt ook voortgezet. Het bedrijf blijft investeren in groei, wat we positief vinden. Ook staan we achter de strategische koerswijziging om minder te investeren in de (fossiele) olie-infrastructuur. Wel is het belangrijk dat de investeringen leiden tot goede opbrengsten. De forse afboekingen die Vopak eerder heeft gedaan vinden we een negatief punt voor de beleggingscase. Maar de cijfers, het uitkeren van kapitaal aan aandeelhouders en de outlook stemmen ons positief.

Kansen

Vopak is wereldwijd marktleider in tankopslag. Daarmee heeft het een gunstige positie als de economische groei versnelt.
Vopak is fors aan het investeren in nieuwe capaciteit op strategische locaties, daardoor kan het concern de komende jaren een sterke groei van het resultaat laten zien.
Vopak keert meer kapitaal uit aan aandeelhouders. Dit wordt positief opgepakt door beleggers.

Risico´s

Een oliemarktstructuur die gedurende lange tijd in "backwardation" is, is negatief voor de resultaten van Vopak, doordat er minder behoefte is om olie op te slaan, in verband met de lagere toekomstige olieprijs.
Het concern heeft een hoog duurzaamheidsrisico. Uitstoot van emissies maar ook milieuvervuiling door lekkage van olie zijn voorbeelden hiervan.
Een verschuiving naar niet-fossiele energiebronnen kan op termijn de vraag onder druk zetten.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist David Wolters en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.