Shell

Shell heeft een relatief laag break-evenpoint ten opzichte van de olieprijs, een sterke vrije kasstroom en een dividendrendement van 4%. Het bedrijf heeft goed ingespeeld op de moeilijke omstandigheden in de sector in 2020 met een dividendverlaging en andere kostenbesparingen. De koers-winstverhouding voor 2025 komt uit op 9. Dit is lager dan bij Exxon en Chevron. Gezien zijn sterke vrije kasstroom is Shell in staat om rond de 7% van zijn uitstaande aandelen terug te kopen in het boekjaar 2024.

Shell: een van de grootste onafhankelijke olie- en gasmaatschappijen

Shell behoort tot de grootste onafhankelijke ‘geïntegreerde’ (dus ook raffinerende) olie- en gasmaatschappijen ter wereld. Het is een grote speler op het gebied van vloeibaar aardgas (liquefied natural gas, LNG). Shell heeft een relatief grote raffinage- en chemietak (‘downstream’) en produceert 2,8 miljoen vaten olie-equivalent per dag. Het bedrijf boekte een omzet van $316,6 mld in 2023 waarmee het een winst van $28 mld realiseerde.

Sterkere focus op rendabele investeringen en kostenbesparingen

De grootste geïntegreerde oliemaatschappijen ter wereld, de zogenoemde ‘oil majors’, letten de afgelopen jaren scherp op de kosten. Zij richten zich vooral op rendabele investeringen en voeren kostenbesparingen door, zo ook Shell. De portefeuille met nieuwe projecten van Shell is nu winstgevender bij een olieprijs van $60 dan in het jaar 2014, toen de olieprijs boven de $100 stond. Dit illustreert hoe goed de focus op de meest winstgevende projecten heeft uitgepakt bij Shell. Het concern heeft in 2020 een dividendverlaging aangekondigd en de investeringen verlaagd. Het aandelen-inkoopprogramma werd stopgezet en operationele kostenbesparingen werden doorgevoerd. Het concern wil per eind 2025 $2-3 mld aan kostenbesparingen hebben doorgevoerd. De strategie voor het terugdringen van de uitstoot van broeikasgassen vinden wij sterk. Shell is een grote speler in LNG (vloeibaar aardgas), dat minder uitstoot-intensief is dan andere olieproducten. Verwacht wordt dat de productie van gas de komende jaren toeneemt ten koste van de productie van olie. Daarnaast produceert het concern minder uitstoot-intensieve biobrandstoffen. De komende jaren gaat het concern ook investeren in hernieuwbare energie, zoals wind- en zonne-energie: in de periode 2023-2025 zo'n $2 mld per jaar. Laadpalen voor elektrische auto’s zijn een ander voorbeeld van duurzame energie waarin Shell investeert. Het concern wil in de periode 2023–2025 $10-15 mld investeren in koolstofarme energieoplossingen. De komende jaren wil het concern de uitstoot van broeikasgassen verder terugdringen.

Kwartaalresultaat beter dan verwacht. Aandelen-inkoopprogramma wordt doorgezet

• ​​​​​​​De resultaten van Shell over het derde kwartaal van 2024 waren beter dan verwacht. De aangepaste winst kwam uit op $6,8 mld, in lijn met vorig jaar en beter dan de gemiddelde verwachting van analisten.
• Het aangepaste resultaat van de upstream-divisie (exploratie en productie) steeg ten opzichte van vorig jaar en was beter dan verwacht.
• Bij de divisie Integrated Gas steeg het aangepaste resultaat jaar op jaar. Het resultaat was ook beter dan verwacht.
• Het aangepaste resultaat van de divisie Chemical Products (raffinage en chemie) daalde ten opzichte van een jaar geleden, maar was wel beter dan verwacht. De raffinagemarges staan wel onder druk. Ook de handelsresultaten vielen dit kwartaal tegen.​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​

Sterke vrije kasstroom, lage waardering

​​​​​​​Het belangrijkste punt van dit kwartaal is dat het aandelen-inkoopprogramma wordt doorgezet. In tegenstelling tot zorgen bij andere bedrijven in de sector, zijn hier bij Shell geen zorgen over. Dit komt ook door de sterke balans van het concern. Ceo Wael Sawan richt zich sterker op het genereren van rendement op de investeringen dan zijn voorganger Ben van Beurden. Daarnaast wil hij het verschil in waardering tussen de Amerikaanse en Europese majors inlopen. Onder andere door een aandelen-inkoopprogramma, dat ook bij fluctuerende olieprijzen doorgaat. Dit jaar kan Shell daardoor 7% van de uitstaande aandelen inkopen. De waardering is laag, met 9 keer de winst. Daarnaast voert het concern structurele kostenbesparingen door en heeft het een laag break-evenpoint ten opzichte van de olieprijs.
​​​​​​​

Kansen

• Door een combinatie van investeringen in koolstofarme energieoplossingen, maar ook groei van LNG, kan het concern de komende jaren de uitstoot van broeikasgassen verminderen.
• Shell is een van de grootste spelers op het gebied van LNG. Het kan daar fors van profiteren als de verwachte sterke groei van de vraag naar gas de komende jaren inderdaad plaatsvindt.
• Shell heeft een laag break-evenpoint ten opzichte van de olieprijs: voor 2024 is de verwachting dat die rond de $45 ligt.

Risico's

• Shell heeft een hoog duurzaamheidsrisico. Een voorbeeld hiervan is vervuiling van het milieu door het oppompen van olie en gas. Een ander voorbeeld is de uitstoot van broeikasgassen. Het concern onderneemt wel stappen om deze risico's te verminderen. Shell heeft dan ook afscheid genomen van teerzanden in Canada die meer uitstoot-intensief zijn.
• Een olieprijs die gedurende lange tijd op een laag niveau staat ($20), heeft een negatieve invloed op de resultaten. Het concern kan dan besluiten om geen dividend meer uit te keren.
• Er ligt een grote druk op de oliemaatschappijen om de uitstoot van broeikasgassen te verminderen. Daardoor hebben verschillende oil majors al aangekondigd meer te gaan investeren in hernieuwbare energie. Dit kan leiden tot investeringen waarvoor teveel betaald wordt, waarop later moet worden afgeboekt.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.