Volkswagen

Volkswagen is van plan om minstens drie fabrieken in Duitsland te sluiten, tienduizenden werknemers te ontslaan en de lonen met 10% te verlagen, als onderdeel van een kostenbesparingscampagne. Er zijn gesprekken gaande tussen Volkswagen en werknemersorganisaties. Het merk Volkswagen rapporteerde na negen maanden in 2024 een operationele marge van slechts 2%. Dit benadrukt de dringende behoefte aan aanzienlijke kostenbesparingen.

Duitse autogigant

Volkswagen is de grootste autoproducent in Europa met merken zoals Audi, Porsche, Lamborghini, Bentley, Bugatti, Skoda, Seat en uiteraard de modellen onder de Volkswagen-naam, waarbij de focus waarschijnlijk gaat liggen op de modellen ID3, ID4, enzovoort. Het is ook actief in de financiële dienstverlening en in het leasen en verhuren van auto’s. Daarnaast is de groep voor bijna 90% eigenaar van de beursgenoteerde vrachtwagendochter Traton, met daarin de Scania- en MAN-belangen die eerder onder de Volkswagenvleugels zaten. Het concern behaalde in 2022 een omzet van bijna €280 mld.

Onzekerheid rond de beleggingscase. Van uitstel CO2-regels tot massaontslagen

• ​​​​​​​​​​​​​​Volkswagen wil kostenbesparingen doorvoeren, met oog op de uitdagende omstandigheden op de automarkt. En nadat de winst in het derde kwartaal flink daalde. VW kampt met een achterblijvende vraag naar elektrische voertuigen, bovenop de hevige concurrentie uit China en een binnenlandse productie die te veel kost, qua energie en personeel.
• Door de stijgende kosten van energie, materialen en personeel zijn sommige Duitse fabrieken van het bedrijf twee keer zo duur als die van de concurrenten, volgens CEO Schäfer, die dan ook aan het kijken is om enkele van die fabrieken te sluiten.
• De omzet in het derde kwartaal kwam 0,5% lager uit op €78,5 mld, terwijl door analisten rekening werd gehouden met zelfs €76,6 mld.
• De operationele winst kwam uit op €2,86 mld, een daling van 42% en veel lager dan de analistenconsensus van €3,89 mld. De operationele marge kwam uit op slechts 3,6%, de laagste in de sector.
• De winst na belastingen in het derde kwartaal van de Duitse autofabrikant daalde met 64%, van €4,35 mld naar €1,58 mld.
• Het bedrijf zei dat herstructureringskosten van €2,2 mld, hogere vaste kosten en uitgaven in verband met nieuwe producten de winstgevendheid in de eerste negen maanden als geheel negatief beïnvloedden.
• Volkswagen verlaagde vorige maand voor de tweede keer in slechts enkele maanden zijn jaarverwachtingen voor 2024. De autofabrikant zei toen een winstmarge van ongeveer 5,6% voor het hele jaar te verwachten. Volkswagen verwacht circa 9 mln auto’s af te leveren en is daarmee in lijn met de verwachten. Dit moet een omzet opleveren van circa €320 mld tegen 322,3 mld een jaar eerder.

Waardering heel erg laag

Volkswagen is op de huidige koers van €88 verhandelbaar tegen bijna 3,5 keer de getaxeerde winst voor het lopende jaar. Dat is ongeveer even duur (goedkoop) als de Duitse concurrenten. Het dividendrendement is met bijna 10% iets hoger dan het sectorgemiddelde. Omdat Volkswagen zich gaat richten op elektrische voertuigen, maken we een vergelijking met de trendsetter op dat gebied, Tesla. Die noteert meer dan 86 keer de getaxeerde winst.

Kansen

• Volkswagen heeft een sterke productlijn in vrijwel iedere prijsklasse.
• Het bedrijf benut schaalvoordelen door platforms en componenten te delen tussen zowel merken als modellen.
• Volkswagen geniet van een goede geografische positionering: het is wereldwijd aanwezig en heeft een grote blootstelling aan groeimarkten, zoals China.
• Het bedrijf heeft een ijzersterke balans, hoewel het dieselschandaal een smak geld zal kosten. Het kan daardoor snel schakelen op de markt van elektrische automakers, die voorlopig gekenmerkt wordt door hoge investeringen en lage winsten.

Risico's

• Volkswagen heeft geen al te beste reputatie op het vlak van deugdelijk bestuur en transparantie. Aandeelhouders stonden in het verleden dikwijls niet erg hoog op het prioriteitenlijstje. De reputatie van het concern als voorloper op technisch gebied heeft een stevige knauw gekregen door het dieselschandaal, waarbij emissievoorschriften bij 11 miljoen dieselvoertuigen wereldwijd werden geschonden.
• Volkswagen is niet duurzaam en zal dat naar verwachting op korte termijn ook niet worden. Naast het dieselschandaal hebben zich ook andere voorvallen voorgedaan, bijvoorbeeld met betrekking tot arbeidskwesties. Die leiden onder andere tot reputatieschade en hoge (juridische) kosten.
• De groeiende groep Chinese autofabrikanten die tegen lage kosten produceert, kan er op termijn voor zorgen dat de omzetgroei van Volkswagen vertraagt.
• Het bedrijf heeft hoge pensioenverplichtingen.
• De totale blootstelling van het bedrijf aan duurzaamheidsrisico's is gemiddeld en ligt iets boven het gemiddelde van de subsector.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.