Fundamentele analyse

ASML Holding

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
NL0010273215	EUR	39.9	0.9	Sustainable		Semiconductors & Semiconductor

Het verwachte herstel van de lithografiemarkt in 2025 en ASML's dominante marktpositie zijn belangrijke redenen voor optimisme over de beleggingscase. De waardering is, zoals altijd, fors en de eindmarkten zijn onderhevig aan cyclische schommelingen. Ondanks de cyclische onzekerheid en de toenemende Amerikaanse exportrestricties voor technologie naar China, ziet de toekomst er voor ASML goed uit met zijn leidende technologieën.

Wereldwijd marktleider in lithografie

Met een marktaandeel van ruim 80% is ASML wereldwijd marktleider op het gebied van chipproductie-apparatuur. Het bedrijf is gespecialiseerd in lithografische technieken voor het etsen van elektronische circuits op zogenoemde ‘wafers’. Halfgeleiderproducenten zoals Intel, Samsung en TSMC zijn de belangrijkste klanten en de grootste afnemers van ASML's meest geavanceerde technologieen. In 2023 werd op een omzet van €27,6 mld een nettowinst behaald van €7,9 mld.

Uniek in de subsector

ASML heeft in de afgelopen 25 jaar een ijzersterke positie in de lithografiemarkt opgebouwd en heeft tegenwoordig een marktaandeel van ruim 80%. Het is de enige leverancier van extreme ultraviolet lithography (EUV)-lithografiesystemen, de meest geavanceerde technologie voor de productie van halfgeleiderchips. Als de volgende generatie EUV-lithografiesystemen de beloftes blijft waarmaken - de nieuwste generatie ('High NA EUV') is reeds in ontwikkeling - kan het marktaandeel geleidelijk nog verder omhoog.

Orderintake beter dan verwacht, maar nieuwe Amerikaanse exportrestricties hangen boven de markt

De orderintake was met €5,57 mld (+54% kwartaal op kwartaal, kok) beter dan verwacht. Analisten gingen uit van €4,41 mld.
De omzet steeg naar €6,24 mld. Dat is +18% kok en beter dan de verwachting van €6 mld.
De brutomarge kwam uit op 51,5%, een kleine verbetering ten opzichte van het vorige kwartaal (51%) en de verwachting (50,6%).
De EBIT-marge klom naar 29,4% van 26,3% vorig kwartaal.
De nettowinst bedroeg €1,58 mld (+29% kok). Het interim-dividend is vastgesteld op €1,52 per aandeel.
ASML handhaafde alle doelstellingen voor dit jaar. Voor het derde kwartaal mikt ASML op een omzet van €6,7 tot 7,3 mld, wat lager was dan de door analisten verwachte €7,46 mld. Desondanks handhaaft het management de omzet- en winstdoelstellingen voor het hele jaar (vlakke omzet en iets lagere brutomarge), wat duidt op een potentieel sterk vierde kwartaal.

Waardering bovengemiddeld, maar groeipotentie ook

Het management houdt nog steeds vast aan de lange-termijndoelstellingen: voor 2025 een omzet van €30 tot 40 mld met een brutomarge van 54 tot 56%. Voor 2030 voorziet ASML een omzet van €44 tot 60 mld met een brutomarge van 56 tot 60%. ASML profiteert momenteel vooral van een sterke vraag naar datacenterservercapaciteit, terwijl de andere eindmarkten lijken uit te bodemen. Het herstel van de orders lijkt te bevestigen dat ASML, na een vlak 2024, weer sterk gaat groeien in 2025. Intussen worden de geruchten steeds sterker dat de VS nieuwe exportrestricties gaat aankondigen voor technologieverkopen aan China. Met 49% van de omzet uit China in het tweede kwartaal, vormt dat een significant korte-termijnrisico. Op de langere termijn zal ASML als marktleider vooral moeten gaan profiteren van de enorme hoeveelheid nieuwe chipprojecten buiten China die in de afgelopen periode werden aangekondigd door klanten als TSMC en Intel. Dat is positief voor lange-termijnbeleggers, ondanks de stevige waardering van circa 25x de verwachte winst van volgend jaar.

Kansen

ASML is zeer innovatief en is mondiaal marktleider op het gebied van lithografie.
De diepgaande technische kennis, nodig om de nieuwste lithografische machines te kunnen maken, creëert een zeer hoge toetredingsdrempel tot deze markt. ASML is het enige bedrijf in de wereld dat EUV-machines kan maken.
Het bedrijf heeft een laag duurzaamheidsrisico. ASML scoort hoog op meerdere duurzaamheidsgebieden, zoals het integreren van klimaatrisico's in het risicomanagementproces, maar ook initiatieven op het gebied van leiderschapprogramma's.

Risico's

ASML is afhankelijk van slechts enkele grote klanten. In theorie vormt dit een relatief groot bedrijfsrisico.
ASML is voor belangrijke onderdelen afhankelijk van een beperkt aantal zeer gespecialiseerde toeleveranciers.
Geopolitieke ontwikkelingen kunnen beperkingen opleveren, zoals het exportverbod naar China voor de allernieuwste technologie.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Jacco de Winter en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.