Fundamentele analyse

Microsoft

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
US5949181045	USD	31.7	0.75	Impact		Software

Net als alle andere softwarebedrijven, zet Microsoft vol in op cloud-based oplossingen. Het bedrijf is daar bovengemiddeld succesvol in. Met name de cloudservice Azure groeit nog steeds hard en de investeringen in OpenAI hebben een leidende positie in generatieve kunstmatige intelligentie opgeleverd. De afhankelijkheid van pc’s wordt automatisch steeds kleiner. De waardering is logischerwijs bovengemiddeld, maar dat is de verwachte winstgroei ook.

Op alle fronten sterke softwareproducent en speler in AI

Microsoft is de grootste softwareproducent ter wereld. De omzet en winst komen uit zaken als het Windows-besturingssysteem, het softwarepakket Office maar ook uit het Xbox platform en reclames. De omzet komt uit de divisies Intelligent Cloud (43%), Productivity & Business Processes (32%) en More Personal Computing (25%). Geografisch gezien komt ruim de helft van de omzet uit de VS, de rest daarbuiten. In het laatste boekjaar (2024 t/m 30 juni) werd op een omzet van $245 mld een nettowinst geboekt van $88 mld.

Solide kwartaal; groei Azure licht vertraagd

Microsoft sloot het boekjaar 2024 af met een solide vierde kwartaal. De omzet groeide met 16% (tegen constante valuta) naar $64,7 mld (consensus: $64,5 mld), terwijl de winst per aandeel (wpa) steeg naar $2,95 (consensus: $2,94).
De focus van de markt was sterk gericht op de groei van Microsoft’s Azure cloud services, die met +29% licht lager was dan de gemiddelde schatting van zo’n +30%. In het derde kwartaal groeide Azure nog met 31%. Voor het huidige kwartaal voorziet het bedrijf een verdere groeivertraging bij Azure vanwege een beperkte cloud-hardwarecapaciteit. Daardoor verwacht het bedrijf een groepsomzet van $63,8-64,8 mld (consensus: $65 mld).
Tijdens de conference call was het management heel positief over de ontwikkeling van AI cloud services, die 8%-punt bijdroegen aan de groei van Azure. Vorig kwartaal was dat nog 7%-punt. De groei werd gehinderd door een wat zwakkere vraag in sommige Europese landen naar niet-AI-gerelateerde diensten en beperkte beschikbaarheid van AI-gerelateerde hardware. Microsoft blijft intussen fors investeren ($13,9 mld in Q4’24) en verwacht de komende kwartalen vergelijkbare bedragen uit te blijven geven om de AI-cloud-capaciteit verder uit te breiden.

Bovengemiddelde groei, leider in AI-clouddiensten

Net als alle andere softwarebedrijven, zet Microsoft al langere tijd vol in op cloud-based oplossingen. Het bedrijf is daar bovengemiddeld succesvol in, zoals de groeicijfers laten zien. Met de investeringen in OpenAI is Microsoft's Azure platform ideaal gepositioneerd om te profiteren van de snelle groei van toepassingen voor kunstmatige intelligentie (AI). Dit vereist overigens wel grote investeringen in datacenters in de komende jaren. Met een koers-winstverhouding van 30x de verwachte winst in boekjaar 2024/25 en na een sterke koersstijging sinds begin 2023 is de waardering royaal, maar deze wordt ondersteuend door het sterke groeiprofiel. Intussen is het dividendrendement beperkt tot minder dan 1%.

Kansen

Cloudservices en SaaS-producten (geleaste software) en online services laten een sterke groei zien. Door schaalgroottevoordelen bij cloud services kunnen de marges op termijn ook duidelijk verder groeien.
Een beter voorspelbare winst door herhalingsaankopen bij zowel Windows- als Office-producten.
Microsoft is duurzaam en is met een beter dan gemiddelde risicoscore een van de duurzamere opties in de sector. Een van de specifieke ESG risico's is Microsoft's blootstelling aan privacywetgeving.

Risico's

De integratie van Activision brengt operationele risico's en kosten met zich mee.
Na een opleving door de thuiswerkhausse lijkt het herstel na de terugval van de pc-verkopen nog niet heel sterk.
Het handhaven van de marktpositie in AI vereist enorme investeringen in datacenters.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het impact universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. Daarnaast kent het bedrijf activiteiten die positief bijdragen aan sociale of milieu kwesties. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Marcel Achterberg en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.