Fundamentele analyse

Umicore

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
BE0974320526	EUR	9.7	7.65	Impact		Chemicals

De vraag naar batterijmaterialen zal op de lange termijn blijven groeien door de toenemende vraag naar elektrische voertuigen. Umicore kan hiervan profiteren, dankzij zijn unieke positie als producent van batterijonderdelen en recycler van de benodigde grondstoffen. Toch ondervindt het bedrijf de laatste tijd flinke tegenwind van een lagere economische activiteit, een terugval in de vraag naar elektrische auto’s en negatieve prijsontwikkelingen van edelmetalen. De bedrijfsresultaten worden door deze tegenzittende factoren overschaduwd. Met nieuwe strategische plannen zet Umicore stappen om het bedrijf toekomstbestendiger te maken, maar deze gaan wel gepaard met hoge investeringen en verslechterende schuldverhoudingen.

Materialentechnologie en recycling

Het Belgische Umicore bewerkt basismetalen tot hightech-materialen, onder andere voor toepassing in katalysatoren en batterijen in auto's. Het bedrijf is gedeeld leider in de markt voor emissiebeperking voor de auto-industrie. Daarnaast recyclet Umicore verschillende metalen uit industrieel afval en afgedankte elektronica. Het concern behaalde in 2023 een omzet van €3,9 mld. Deze omzet werd gegenereerd door de divisies Recycling (26%), Energy & Surface Technologies (~27%) en Catalysis (47%).

Umicore weet zelfs na winstwaarschuwing niet aan bijgestelde verwachtingen te voldoen

Umicore, dat een maand vóór de bedrijfsresultaten een winstwaarschuwing gaf, rapporteerde over het eerste halfjaar een omzet (-13% jaar op jaar, joj) die onder de analistenverwachting lag. Het aangepaste brutobedrijfsresultaat, de EBITDA (-24% joj), wist de consensusverwachting nipt te verslaan.
Umicore ondervindt veel last van de groeivertraging binnen de markt voor elektrische voertuigen (EV's) en de lithiumprijs die in een jaar tijd meer dan gehalveerd is. Binnen de nieuwe divisie 'Battery Materials' viel de omzet op jaarbasis 33% lager uit. Ook werd er een afschrijving van €1,6 mld gedaan. De andere divisies bleven redelijk op peil, al is ook daar de tegenvallende (elektrische-) voertuigenmarkt zichtbaar.
In de eerder gegeven winstwaarschuwing werd uitgegaan van een EBITDA tussen €760 en €800 mln (was €900-950 mln) voor 2024. Deze prognose werd bevestigd. Het bedrijf gaat extra maatregelen nemen om de efficiëntie te verhogen en de kosten te verlagen.

Waardering ver onder langjarig gemiddelde

Umicore gaf een maand voor de cijfers nog een winstwaarschuwing als gevolg van de groeivertraging in de EV-markt, maar alsnog vallen de cijfers tegen bij de nieuwe taxaties. De veelbelovende tak 'Battery Materials' zal naar verwachting de komende jaren nog een operationeel verlies boeken, waardoor het bedrijf elders geld moet besparen. Umicore heeft momenteel een getaxeerde koers-winstverhouding van 10,4, fors onder het langjarig gemiddelde.

Kansen

De langetermijntrend van elektrische voertuigen zet door, het aantal elektrische voertuigen ten opzichte van voertuigen met een verbrandingsmotor blijft hard stijgen.
Nieuwe regelgeving op het gebied van CO2-uitstoot of duurzame materiaalbehandeling kan de vraag naar het type producten en services dan Umicore aanbiedt vergroten en de concurrentiepositie versterken.
Ontwikkeling van nieuwe toepassingen voor de materialen die Umicore recyclet.

Risico's

Volatiliteit in de prijzen voor edel-, basis- en specialistische metalen is vaak direct terug te zien in de bedrijfsresultaten.
Hoger dan verwachte terugval in de groei van de vraag naar elektrische voertuigen op de korte en middellange termijn.
Toenemende concurrentie op de markt voor batterijmaterialen, ook in markten met structureel lagere kostenstructuren.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het impact universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. Daarnaast kent het bedrijf activiteiten die positief bijdragen aan sociale of milieu kwesties. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist ING en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.