Fundamentele analyse

Heineken

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
NL0000009165	EUR	16	2.44	Responsible		Beverages

Minder erg dan gevreesde totale volumes brengen weer een lach op het gezicht van veel beleggers. Zeker in een kwartaal dat qua vergelijk moest opboksen tegen een kwartaal dat vorig jaar nog kon rekenen op de paasdagen, die voor de bierverkopen best een aardig extraatje zijn.

Heineken: nummer twee in de wereld

Heineken is een van de grootste bierproducenten ter wereld, actief in meer dan 190 landen met een breed portfolio van 300 merken, waaronder Heineken, Amstel, Desperados en Sol. Het merk Heineken zelf presteert vaak beter dan andere merken in het portfolio, zelfs in uitdagende markten. Dit geeft een stabiele basis voor groei, vooral in opkomende markten waar de vraag naar premium bier stijgt.

Positieve volume-update, ondanks lastige vergelijkingsbasis

Heineken heeft in het eerste kwartaal van 2025 de biervolumes zien afnemen, terwijl de omzet ook is gedaald. De daling heeft voor een deel te maken met het feit dat de paasdagen vorig jaar in het eerste kwartaal vielen en nu in het tweede.
De biervolumes zijn in het afgelopen kwartaal uitgekomen op 54,1 mln hectoliter, iets lager dan de 55,4 mln hectoliter in dezelfde periode vorig jaar.
Daarmee kwam de autonome volumekrimp uit op 2,1% op jaarbasis. Dat was minder dan de 2,7% krimp waar analisten van uitgingen. Regionaal waren er grote verschillen. In Noord-, Midden- en Zuid-Amerika (de Amerika’s) was sprake van een volumekrimp van 3,7 (3,43% krimp verwacht), in Europa van 4,7% (consensus: -4,35%). In Afrika en het Midden-Oosten en de regio Azië-Pacific was juist sprake van een groei van respectievelijk 1,3% (lichte daling verwacht) en 2,3% (0,5% stijging verwacht). Maar deze regio’s zijn niet zo groot als de krimpregio’s.
De aangepaste omzet van Heineken daalde in het eerste kwartaal licht naar €6,54 mld, in lijn met de verwachting.
Het concern handhaaft de outlook voor 2025 en verwacht dat de operationele winst in 2025 op identieke basis tussen de 4 en 8% zal stijgen. Analisten mikken op een stijging van de operationele winst van 5,8%.

Hogere waardering dan marktleider

Heineken heeft op het moment een gemiddelde koers-winstverhouding, iets lager dan de rest van de bedrijven in de dagelijkse-consumentengoederensector, met 15,4 keer de getaxeerde winst over het lopende jaar. Dit is een historisch laag niveau voor de bierbrouwer.

Kansen

Heineken’s strategie is erop gericht om in elk land waar het actief is de nummer 1- of 2-positie te krijgen en te houden. Het concern start meestal met voortzetting van het overgenomen lokale biermerk en gebruikt later dit platform om de eigen premiumbieren te slijten.
In regio's als Afrika, Latijns-Amerika en Azië verwacht Heineken te profiteren van een relatief gunstig economisch klimaat.
De overnames van de laatste jaren vergroten Heineken's blootstelling aan opkomende markten; ook een joint venture in India biedt groeipotentieel op de lange termijn.
Heineken is vanwege zijn alcoholactiviteiten uitgesloten van opname in de duurzame strategie. Wel is het concern goed op weg met duurzame thema's. Zo probeert het al jaren zijn waterverbruik te verminderen.

Risico's

Marktleider Anheuser-Busch Inbev is een zware tegenstander in veel gebieden waar Heineken ook actief is.
Een mogelijke wereldwijde recessie in 2025, met een kans van 35% (Goldman Sachs) tot 60% (JP Morgan) in de VS, vormt een risico. Tijdens een recessie geven consumenten minder uit aan niet-essentiële producten zoals bier, vooral premium merken.
Heineken heeft te maken met importheffingen door de handelsoorlog van president Trump in 2025. De VS heeft een heffing van 10% op veel Europese goederen ingevoerd en voor alcohol zouden ook nog wel eens veel hogere kunnen worden ingevoerd. Daarnaast is er een heffing van 25% op aluminium (voor blikjes), wat de productiekosten verhoogt. Deze heffingen maken Heineken’s producten duurder in de VS, een belangrijke markt,

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Cor Blankestijn en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.