UCB

UCB is een biofarmaceutisch bedrijf waarvan in 2024 belangrijke pijplijnupdates worden verwacht. De waardering van het concern ligt boven het sectorgemiddelde en de vrije kasstroom en balans zijn sterk. De gemiddelde groei voor de komende jaren ligt boven het sectorgemiddelde, maar is wel afhankelijk van de lancering van bimekizumab in de VS. Het bedrijf heeft een duurzaam profiel.

Belgisch biofarmaceutisch bedrijf

UCB is een biofarmaceutisch bedrijf uit België dat zich richt op de ontwikkeling van therapieën voor de behandeling van aandoeningen aan het centrale zenuwstelsel, maar ook ziekten die het immuunsysteem beïnvloeden. De belangrijkste medicijnen van het concern zijn Cimzia (ziekte van Crohn), Vimpat (epilepsie), Keppra (epilepsie), Briviact (epilepsie) en Neupro (Parkinson). Het bedrijf heeft 9000 werknemers, opereert in 36 markten en verkoopt zijn producten via het eigen kanaal en strategische samenwerkingsverbanden met andere farmaceuten. AstraZeneca en Novartis zijn bijvoorbeeld samenwerkingspartners op het gebied van marketing, ontwikkeling en productie. 36% van de uitstaande aandelen van UCB is in handen van het bedrijf Financiere de Tubize, een in België opgerichte naamloze vennootschap. Dit bedrijf heeft als opdracht waarde te creëren op de lange termijn voor de aandeelhouders als stabiele referentie-aandeelhouder van UCB, het potentieel van UCB maximaal te helpen ontwikkelen en bij te dragen aan duurzame groei. Financiere de Tubize is in feite een mono-holding waarvan de enige investering een belang is in UCB. Via vertegenwoordigers in de raad van bestuur van UCB volgt, beoordeelt en beïnvloedt de raad van bestuur de belangrijke strategische beslissingen, de prestaties en het risicoprofiel van UCB. In 2022 genereerde UCB 53% van zijn omzet in de VS, 26% in Europa en het overige deel in de rest van de wereld. In 2022 realiseerde het bedrijf een winst van €496 mln op een omzet van €5,5 mld. De vrije kasstroom kwam uit op €793 mln.

Beter dan verwacht resultaat, outlook wel teleurstellend

• UCB rapporteerde over 2023 een omzetdaling van 5% jaar op jaar (joj) tot €5,2 mld, een aangepast operationeel resultaat van €1,35 mld en een aangepaste winst per aandeel (wpa) van €4,2 (-4% joj). Dit was beter dan de gemiddelde verwachting van analisten (consensus), dankzij een hoger dan verwachte omzet en lagere operationele kosten.
• De omzet staat onder druk door het aflopen van patenten en toenemende concurrentie. De omzet van het belangrijke medicijn Cimzia (ziekte van Crohn) liet geen groei zien, maar was wel beter dan verwacht. Die van Vimpat (epilepsie) daalde 65%, Keppra (epilepsie) daalde 13% en Briviact (epilepsie) steeg 19% en was beter dan verwacht. De verkopen van het nieuwe medicijn Bimzelx (psoriasis) waren beter dan verwacht.
• Voor UCB is het nieuwe medicijn Bimzelx belangrijk omdat de patenten van het medicijn Vimpat zijn verlopen. Ook voor Keppra zijn de patenten verlopen in Japan. Vimpat was in 2021 nog verantwoordelijk voor 27% van de omzet.
• Op de lange termijn (2025) gaat UCB uit van een omzet van minimaal €6 mld. De aangepaste operationele winst zou dan 30% tot 35% van de omzet moeten zijn. In 2024 verwacht het concern uit te komen op een omzet die tussen de €5,5 en €5,7 mld ligt, de aangepaste operationele winst moet dan 23% tot 24,5% van de omzet zijn en de wpa €3,70 tot €4,40. Dit is lager dan de consensus, voornamelijk door hogere kosten gerelateerd aan de lancering van nieuwe medicijnen. ​​​​​​​

Waardering boven sectorgemiddelde

UCB staat voor de uitdaging dat patenten op enkele medicijnen die belangrijk zijn voor de omzet zijn verlopen. Het jaar 2024 is belangrijk vanwege de lancering van Bimekizumab, een medicijn in ontwikkeling, gericht op auto-immuunziekten (psoriasis). Tot nu toe verloopt de lancering van het medicijn traag, door de extra vragen die de FDA heeft gesteld over de fabrieken waar het medicijn wordt gemaakt. Dat is inmiddels afgerond. Bimekizumab (Bimzelx) boekt goede resultaten, ondanks de concurrentie van het nieuwe psoriasismedicijn van Bristol, Sotyktu. Het bedrijf geeft een lange-termijnverwachting af voor 2026 die aan de hoge kant ligt. Het is des te belangrijker dat de lancering van nieuwe medicijnen goed verloopt. De koers-winstverhouding van UCB is 24 keer de verwachte winst in 2024, boven het sectorgemiddelde. Voor 2024 wordt een winststijging verwacht van 4%, in 2025 een winststijging van 52%. De vrije kasstroom van het bedrijf is sterk, evenals de balans; het dividendrendement van 1,3% is relatief laag.
​​​​​

Kansen

• Het bedrijf is bezig met de ontwikkeling en lancering van bimekizumab, een medicijn gericht op auto-immuunziekten (psoriasis). Dit medicijn is in 2023 goedgekeurd in de VS. Van bimekizumab wordt een sterke groei verwacht. Ook heeft UCB positieve pijplijndata gemeld voor het gebruik van dit medicijn tegen artritis.
• UCB heeft een duurzaamheidscommissie geïnstalleerd, die toezicht houdt op de realisatie van de duurzaamheidsdoelen voor 2030. Ook is de beloning van het hogere management gekoppeld aan duurzaamheidsdoelen. Het duurzaamheidsrisico van het concern wordt mede hierdoor laag ingeschat.
• Doordat UCB een grootaandeelhouder heeft die gericht is op de lange termijn, kan het concern de druk om op korte termijn aan de verwachtingen te voldoen, goed weerstaan. Het kan dus beslissingen nemen die op de lange termijn goed uitpakken voor de aandeelhouders.

Risico´s

• In 2021 leverden twee medicijnen 59% van de omzet op: Vimpat en Cimzia. De patenten van Vimpat verlopen in 2022 en die van Cimzia in 2024. Het is dus belangrijk dat UCB met positieve pijplijnupdates komt en dat het verwachte omzetverlies opgevangen kan worden met nieuwe producten uit de ontwikkelingspijplijn.
• Tegenvallende resultaten uit de pijplijn zijn altijd een risico in de biofarmaceutische sector.
• UCB heeft in 2020 Ra Pharmaceuticals overgenomen voor een bedrag van €2,1 mld. Het is van belang, dat er geen negatieve berichten komen over het belangrijkste medicijn-in- ontwikkeling van Ra: Zilucoplan een zeldzame, chronische auto-immuun neuromusculaire ziekte die gepaard gaat met spierzwakte.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.