BNP Paribas

BNP Paribas (BNP) is een manusje van alles als het gaat om de bankactiviteiten. Waar er eerder niet altijd bij alle onderdelen sprake was van duidelijk synergie, lijkt de bank inmiddels steeds meer te profiteren van de spreiding in activiteiten. Internationaal kent de bank een redelijke spreiding, waarbij Frankrijk, Italië, België en Luxemburg de thuismarkten zijn. De zakenbank weet sterke prestaties neer te zetten in een omgeving waar veel andere Europese spelers deze divisies juist verkleind hebben. De kapitaalratio is in de afgelopen jaren flink gestegen en de bank heeft nu een redelijke buffer boven de vereiste kapitaalratio, waar de kapitaalpositie voorheen relatief laag was ten opzichte van de andere Europese banken.

Een van de grootste banken wereldwijd

BNP is in 2000 ontstaan uit de fusie tussen Banque Nationale de Paris en Paribas en behoort tot de grootste financiële instellingen wereldwijd. De bank is zowel geografisch als naar activiteiten breed gediversifieerd en is aanwezig in ongeveer 80 landen. BNP verschaft zakenbankdiensten, consumentenbankdiensten en vermogensbeheer, waarvan de eerste twee takken het grootste deel van de omzet vormen. In februari 2023 werd de verkoop van Bank of the West afgerond. Dit leverde een grote kaspositie op, waarvan een gedeelte inmiddels is teruggegeven aan de aandeelhouders via een fors aandeleninkoopprogramma.

Hogere rente heeft verdienmodel van Europese banken hersteld

Na jaren van lage rentes hebben Europese banken ten volle geprofiteerd van de renteverhogingscyclus (2022-2024). De hogere rente heeft de rentemarges terug naar rendabele niveaus gebracht en zo het verdienmodel achter de belangrijkste inkomstenbron (netto rente-inkomsten) doen herstellen. Dit heeft geleid tot significant hogere winsten en een riant uitkeringsprofiel, bij een waardering die niet hoog te noemen is. Tot nu toe weten banken deze winsten goed vast te houden, maar de mate van verwachte renteverlagingen en relatief zwakke Europese economie maken wel dat de vooruitzichten onzekerder zijn geworden.

Sterk vierde kwartaal

• BNP Paribas rapporteerde over het vierde kwartaal een beter dan verwachte operationele winst (+37% jaar op jaar, joj) en een ruim beter dan verwachte omzet (+11% joj).
• De beter dan verwachte omzet was vooral te danken aan goede resultaten van onder meer de handelsactiviteiten en investment banking, en in mindere mate de Franse en Italiaanse retailactiviteiten. De kosten vielen hoger uit dan verwacht.
• De ‘cost of risk’ (getroffen voorzieningen in het kwartaal, afgezet tegen de uitstaande leningen) was licht hoger dan verwacht en verslechterde kwartaal op kwartaal (kok) met 6 basispunten (bp). Dit valt binnen de doelstelling voor de middellange termijn (2026) van < 40 basispunten (bp).
• De kapitaalpositie kwam met 12,9% hoger uit dan verwacht (+20 bp kok).
• Outlook 2025: rendement op eigen vermogen van 11,5% (een lichte neerwaartse bijstelling, maar zoals verwacht). Voor 2026 blijft wel 12% het uitgangspunt. Voor de periode 2024-2026 zet BNP in op een omzetgroei van >5%. De payout ratio blijft 60%, waarvan minimaal 50% dividend.​​​​​​​​​​​​​​

Goede operationele prestaties en afname politieke zorgen verzorgen sterke start van 2025

Een sterk vierde kwartaal van BNP Paribas, dat vooral te danken was aan de omzetkant, waar de zakenbankactiviteiten floreerden. Dit is te danken aan de heropleving van investment banking en de volatiliteit op de financiële markten, waar de handel desks van profiteren. Positief is verder dat de retailactiviteiten (vooral Frankrijk en Italië) ditmaal goede trends vertoonden, na wisselende resultaten in de afgelopen kwartalen. Daartegenover stonden wel hoger dan verwachte kosten en een hoger dan verwachte getroffen voorziening. De politieke onrust in Frankrijk was een belangrijke reden achter het tegenvallende rendement in 2024. Deze zorgen zijn echter wat naar de achtergrond verdwenen aan het begin van 2025 en resulteert, tezamen met prima operationele prestaties, tot een sterke koersontwikkeling tot dusver dit jaar. Het aandeel noteert tegen een korting ten opzichte van zowel de Europese bankenindex als het eigen historisch gemiddelde.

Kansen

• De kredietportefeuille is internationaal goed gediversifieerd en is daardoor minder gevoelig voor regionale tegenvallers dan die van andere Franse banken.
• Het bank-verzekeraarmodel dat BNP in Frankrijk en de Benelux hanteert, zorgt voor een sterke positionering richting consumenten. Doordat de bank ook actief is als vermogensbeheerder, weet het een groot gedeelte van de waardeketen te benutten.
• BNP heeft, relatief ten opzichte van andere Europese banken, een relatief grote tilt naar fee-inkomsten. Dit biedt potentie als rentes gaan dalen.

Risico's

• BNP is actief in een breed scala aan bancaire activiteiten, waarbij de tussenliggende synergie bij sommige onderdelen niet volledig duidelijk is. Dit kan leiden tot een suboptimale allocatie van kapitaal, wat vervolgens op de resultaten kan drukken.
• De resultaten van de zakenbank divisie, waar BNP overigens relatief goed presteert t.o.v. veel andere Europese banken, zijn inherent volatiel. Dit kan in de vergelijking met andere Europese banken op de waardering drukken.​​​​​​​​​​​​​​
• BNP profiteert in Frankrijk in mindere mate van de hogere rente door de regulering van spaarrentes.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.