Novartis

Novartis wekt een sterke vrije kasstroom op en heeft een solide balans. Het aandeel is lager gewaardeerd dan het gemiddelde van de farmaceutische sector en het dividendrendment is aantrekkeijk. Analisten verwachten dat de winst de komende jaren met gemiddeld 5% per jaar zal stijgen.

Wereldwijd actief farmaceutisch bedrijf

Novartis is een groot, wereldwijd actief farmaceutisch bedrijf, dat zich richt op diverse specialismen, waaronder oncologie, hart- en vaatziekten, zenuwziekten en auto-immuunziektes. De geografisch gezien belangrijkste markt voor Novartis is de Verenigde Staten, hier wordt 40% van de omzet gerealiseerd. Hierna volgt Europa met 33% en het resterende deel uit de rest van de wereld. In 2023 werd op een omzet van $46,7 mld een winst geboekt van $11,2 mld en een vrije kasstroom van $13,4 mld.

Concern is goed gepositioneerd

De belangrijkste producten voor Novartis, zijn Cosentyx (tegen psoriasis) en Entresto (hartfalen, bloeddrukverlager). In 2025 verloopt het patent van Entresto. Dit is dan ook belangrijk om in de gaten te houden. De nieuwe medicijnen Zolgensma (spinale musculaire atrofie) en Kesimpta (MS) boeken goede resultaten en worden ook steeds belangrijker voor de omzet. Ook het oncologiemedicijn Kisqali boekt goede resultaten. De afgelopen jaren zijn diverse onderdelen afgestoten om een sterkere focus te creëren op de ontwikkeling en verkoop van medicijnen. Zo heeft Novartis de activiteiten op gebied van diergeneeskunde en -verzorging afgestoten, evenals (zijn aandeel in) de consumenten-gezondheidsdivisie en onlangs de generieke-medicijnendivisie Sandoz. Het aanscherpen van de focus is een strategie die ook andere bedrijven in de sector toepassen en waarvan wij de voordelen onderschrijven.

Meevallende kwartaalcijfers. Outlook 2025 beter dan verwacht

• ​​​​​​​Novartis rapporteerde over het vierde kwartaal van 2024 een omzet van $13,1 mld. Dat is 15% hoger dan in het vierde kwartaal van 2023 en beter dan verwacht. De aangepaste winst per aandeel (wpa) van $1,98 (+30% jaar op jaar, joj) was ook beter dan analisten verwacht hadden.
• Meerdere medicijnen laten een sterke groei zien, die bovendien hoger is dan verwacht: Kisqali (oncologie, +48% joj) en Kesimpta (MS, +48% joj).
• Zolgensma (spinale musculaire atrofie, -8% joj), Entresto (tegen hartfalen, +33% joj) en Cosentyx (psoriasis, +22% joj) presteerden minder dan verwacht.
• Novartis’ verwacht in 2025 een omzetgroei van 6-9% (in lokale valuta) en een stijging van de operationele winst met 9-12%. Het bedrijf voorziet een negatief valuta-effect van 3% op de operationele winst. De aangepaste wpa zou dan uitkomen op $8,52, wat hoger is dan de consensusverwachting van analisten.

Waardering lager dan sectorgemiddelde; dividendrendement hoger

Novartis presenteerde een beter dan verwacht kwartaalresultaat. De afgelopen jaren heeft het concern een herstructurering doorgevoerd. De Sandoz-divisie is hierbij afgestoten. Hierdoor ligt de focus van Novartis meer op groei. Daarnaast let het concern goed op de kosten en heeft het medicijnen die goed gepositioneerd zijn en prijszettingskracht hebben. Dit zien we terug in de cijfers van het vierde kwartaal. Dit jaar verloopt het patent van het belangrijke medicijn Entresto, wat betekent dat de concurrentie van generieke medicijnen zal toenemen. Het concern vertrouwt erop dat dit goed opgevangen kan worden en komt met een sterke outlook voor 2025. Dankzij zijn sterke positie kan Novartis ook eigen aandelen inkopen. De koers-winstverhouding is 13 keer de verwachte winst over 2025, met een verwachte winststijging van 8,5% in 2025. De waardering is lager dan het gemiddelde van de farmaceutische sector, terwijl het dividendrendement van 3,5% hoog is.
​​​​​​​

Kansen

• Novartis heeft diverse medicijnen die sterk gepositioneerd zijn en waarvan de resultaten positief kunnen verrassen.
• De productontwikkelingspijplijn is veelbelovend, zodat het concern meevallende groei kan laten zien.
• Het concern heeft een laag ESG-risico. Novartis heeft een ESG-comitee dat overzicht houdt op de diverse ESG-punten bij het hoger management. Een gedeelte van de beloning van de ceo is bijvoorbeeld gekoppeld aan de ESG-doelstellingen.

Risico's

• Het verlopen van patenten van verschillende medicijnen en de marktintroductie van generieke medicijnen van concurrenten kunnen de omzet onder druk zetten. Bij het belangrijke medicijn Entresto verlopen de patenten in 2025.
• Als er tegenvallers ontstaan bij de medicijnen waarvan sterke groei wordt verwacht de komende jaren, zal de koers hier negatief op reageren.
• Teveel betalen voor een overname waardoor er afboekingen moeten plaatsvinden.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het impact universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. Daarnaast kent het bedrijf activiteiten die positief bijdragen aan sociale of milieu kwesties. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.