Fundamentele analyse

Philips

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
NL0000009538	EUR	13.4	4.14	Responsible		Health Care Equipment & Suppli

Een herstructurering van Philips heeft geleid tot een bedrijf met een focus op medische technologie en consumentenelektronica. Het concern staat echter onder druk. Langere tijd waren er zorgen over de terugroepactie van slaapapneu-apparaten en de hoogte van de schikking die uiteindelijk meeviel. Nu komt het concern met het bericht dat de omzet in China fors tegenvalt. Philips heeft daardoor weer een winstwaarschuwing moeten afgeven. Philips heeft al eerder grote ontslagrondes aangekondigd om de kosten structureel te verlagen.

Apparatuur voor consumenten en medische toepassingen

Na de afsplitsing van de verlichtingsdivisie komt de omzet van Philips uit de divisies Personal Health (elektrische apparatuur voor het huishouden en persoonlijke verzorging, 20%), Diagnosis & Treatment (apparatuur voor medische diagnose en behandeling, 50%) en Connected Care (zorg op afstand, 30%). In 2023 behaalde het bedrijf bij een omzet van €18,2 mld een nettowinst van €935 mln.

Winstwaarschuwing door zwakke marktomstandigheden China

De omzet van Koninklijke Philips N.V. (Philips) is in het vierde kwartaal van 2024 jaar op jaar (joj) licht gedaald naar €5,044 mld. De organische omzet steeg met 1,4% joj. Dit is minder dan analisten hadden verwacht. Het aangepaste operationele resultaat van €679 mln was ook minder dan de gemiddelde verwachting van analisten (consensus).
De organische omzet van de divisie Connected Care steeg 6,8%. Het aangepaste operationele resultaat was €214 mln, een stijging op jaarbasis die beter is dan verwacht.
Bij het onderdeel Diagnosis & Treatment liet de organische omzet een daling zien van 0,6%. De divisie heeft last van moeilijke omstandigheden in China. Het aangepaste operationele resultaat van €295 mln was minder dan verwacht, maar liet wel een stijging zien op jaarbasis.
De organische omzet van de divisie Personal Health daalde met 1,9%. Ook deze divisie heeft last van moeilijke omstandigheden in China. Het aangepaste operationele resultaat daalde op jaarbasis naar €185 mln en was in lijn met de consensus.
De outlook stelt teleur door de lastige omstandigheden in China. Voor de organische-omzetgroei verwacht het concern uit te komen op 1 tot 3% (consensus: 3%), zoals gezegd voornamelijk door de zwakke omstandigheden in China. Voor de aangepaste operationele marge verwacht het concern nu 11,8 tot 12,3%, wat lager is dan de consensus.

Taxaties zullen verlaagd worden

Philips komt met een winstwaarschuwing door de zwakke omstandigheden in China, zoals in de afgelopen jaren vaker het geval was. Elke keer alsof lijkt dat Philips de zaken onder controle heeft, komt er toch weer een winstwaarschuwing. Wel richt Philips zich sterk op het verlagen van de structurele kosten en kondigde al eerder een grote reorganisatie aan. Echter, het trackrecord van het concern blijft wisselvallig. De taxaties zullen ongetwijfeld verlaagd worden. Die gaan nu nog uit van een groei van 16% in 2025 en 13% in 2026, met een waardering van 15 keer de winst in 2025.

Kansen

De afronding van de herstructurering zorgt voor een focus op groeimarkten.
Sterke marktposities in de segmenten en markten waar het bedrijf actief is.
Het afstoten van bedrijfsonderdelen zorgt voor meer duidelijkheid en structuur.

Risico's

Het Amerikaanse ministerie van justitie heeft nog een onderzoek lopen na de gang van zaken met betrekking tot de terugroep van de slaapapneu-apparaten. Hier kan strafrechtelijke vervolging uit voortkomen.
Het afstoten van bedrijfsonderdelen levert kasstromen op voor aandeleninkoop, dividenden of fusies en overnames. Het trackrecord van het bedrijf op fusie- en overnamegebied is echter niet heel sterk.
De blootstelling van Philips aan product-governancerisico is hoog door de terugroepactie van enkele miljoenen apneu- en beademingsapparaten. Ook is dit fors hoger dan het sectorgemiddelde. Toch heeft het concern een gemiddeld duurzaamheidsrisico, mede doordat de variabele beloning van het hogere management gekoppeld is aan de uitkomsten van duurzaamheidsprogramma's.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist David Wolters en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.