Techaandelen hard onderuit ● Chinezen ontwikkelden ‘goedkoop’ AI-model ● beleggers zitten met vragen

Ai, dat was een duur dagje voor (tech)beleggers. De Chinese AI-startup DeepSeek, waar veel mensen tot gisteren nog nooit van gehoord hadden, zette de beurzen op z'n kop. De koersen van techaandelen doken op zowel de Europese als de Amerikaanse aandelenbeurzen.

Grootste waardedaling van een bedrijf op één dag

Vooral chipaandelen moesten het ontgelden en verloren honderden miljarden dollars aan marktwaarde. Alleen al beurslieveling Nvidia, het grootste beursgenoteerde bedrijf ter wereld, verloor $589 miljard na een koersdaling van 17%. Het is de grootste waardedaling van een bedrijf op één dag. Grote koersdalingen hebben we vaker gezien, ook bij Nvidia, maar dan als gevolg van kwartaalcijfers of een hele bijzondere gebeurtenis, zoals het begin van de coronapandemie. Ook de koersen van andere, AI-gerelateerde bedrijven lagen onder druk (Siemens Energie verloor bijvoorbeeld 20%) door de 'schok' die DeepSeek in de IT-wereld veroorzaakt.

DeepSeek laat zien dat AI ook goedkoper kan

Wat is er aan de hand? Het Chinese DeepSeek heeft in korte tijd een AI-model ontwikkeld dat zich kan meten met de duurste modellen van Amerikaanse concurrenten zoals ChatGPT van OpenAI en BERT van Google. Het verschil is dat DeepSeek - naar eigen zeggen - met een veel lagere investering, door gebruik te maken van eenvoudigere chips, maar met een andere manier van het 'trainen' van het AI-model, minstens net zo goed functioneert als de dure modellen van concurrenten. En misschien wel het belangrijkste: DeepSeek is gratis te gebruiken! Voor de meest volledige versies van ChatGPT moet je zo'n $200 per maand betalen. DeepSeek is een zogenaamd open-source model en kan door iedereen simpel worden aangepast. Nadeel is dat het niet vrij is van Chinese censuur en de plotselinge populariteit ertoe leidt dat het systeem beperkt beschikbaar is.

Exportbeperkingen van de VS werken niet

Wat betekent dit voor beleggers? Hele grote investeringen zijn blijkbaar niet nodig om een goedwerkend AI-model te bouwen. En China loopt ondanks de exportbeperkingen van geavanceerde Amerikaanse chips (van Nvidia) niet achter bij Amerika. En Europa heeft dus ook een goede kans om aan te haken in de ontwikkelingen. Schaarste maakt creatief en meer geld betekent niet dat je slimmer bent. Na de introductie van ChatGPT op 30 november 2022 zijn de koersen van AI-gerelateerde aandelen, waarvan er veel genoteerd staan aan de beurs op Wall Street, als een raket omhooggeschoten. Niet alleen door stijgende omzetten en winsten, maar ook door stijgende waarderingen. Na de daling van gisteren bedraagt de koerswinst van Nvidia nog steeds zo'n 600%. Bij zulke hoge rendementen is er meestal geen sterk excuus nodig om wat winst te nemen.

Beleggers zitten met een boel vragen

Meestal geven AI-modellen antwoorden op vragen. Voor beleggers zijn er sinds het succes van DeepSeek echter vooral vragen bijgekomen. Zijn de hoge investeringen die reeds zijn gedaan en recent nog met veel bombarie aangekondigd wel rendabel te krijgen? Wat betekent dit voor de vraag naar 'dure' chips van Nvidia? Helaas is het niet gemakkelijk om hier simpel en snel een antwoord op te geven. Maar het is te verwachten dat de prijzen voor AI in zijn algemeenheid zullen dalen, deflatie dus. Is dit nu echt minder gunstig voor de vooruitzichten voor chipbedrijven? Dat valt te betwijfelen. Misschien zijn er minder dure chips nodig, maar hier tegenover staat de snellere 'implementatie' van AI bij bedrijven buiten de IT-sector en het gebruik door consumenten. Hierdoor zal de vraag naar (eenvoudigere) chips juist weer sneller kunnen stijgen. Gunstig voor de chipindustrie.

Van scherpe koersdalingen worden beleggers nerveus

Je begrijpt dat er nog veel onduidelijk is over de gevolgen van het succes van DeepSeek. Niemand kan nu precies vertellen wat de consequenties zullen zijn. De ervaring leert echter dat beleggers vaak eerst handelen en daarna pas gaan nadenken. Van scherpe koersstijgingen worden weinig beleggers nerveus, van scherpe dalingen wel. In zulke situaties is het vooral zaak om je niet te laten (mis)leiden door emoties. Vorige week hebben we de weging van Amerikaanse aandelen in de ING beleggingsstrategieën al teruggebracht van een overweging naar een neutrale weging ten gunste van Europese aandelen. De belangrijkste reden hiervoor was de hoge absolute en relatieve waardering van Amerikaanse aandelen. Al eerder, eind november, hadden we de weging van aandelen teruggebracht van overwogen naar neutraal ten gunste van obligaties. Alles in het kader van risicobeheersing. Na de koersdalingen van gisteren, en wat er misschien nog zal volgen, zullen er ook weer kansen ontstaan.

Europese aandelen bleven goed liggen

Ondanks alle onrust over de IT-sector sloot de Stoxx Europe 600-index gisteren slechts 0,1% in de min. De Engelse (+0,02%), de Spaanse (+0,12%) en de Zwitserse (+1,05%) beurzen eindigden zelfs in de plus. Zeven van de elf aandelensectoren eindigden in de plus met de defensieve sector duurzame consumentengoederen (+2%) aan kop. Spreiding van je beleggingen is van cruciaal belang. De IT-sector (-3,3%) was de slechts presterende sector. Op de beurs in Amsterdam stonden de koersen van ASML (-7%), ASMI (-12,1%) en BE Semiconductor (-8,2%) zwaar onder druk. Bovenaan stond UMG met een plus van 7,4% na de bekendmaking van een deal met Spotify. Rentes daalden over een brede linie in een risk-off beweging. De Duitse tienjaarsrente daalde met 4 basispunten naar 2,53%.

AI-aandelen moeten opnieuw gewaardeerd worden

Wat is nu de juiste waardering van Amerikaanse AI-aandelen? Op deze vraag zullen de komende kwartaalcijfers en verwachtingen een antwoord moeten geven. Woensdag komen onder andere Microsoft, Meta en Tesla met kwartaalcijfers. Donderdag volgen Apple en Amazon. Nvidia volgt pas op 26 februari met kwartaalcijfers. Bij de huidige waarderingen en verwachtingen is er geen ruimte voor tegenvallers. Veel techaandelen waren én zijn nog altijd ‘priced for perfection’ en er is geen ruimte voor tegenvallers. Na een rendement van 92% voor de Nasdaq 100-index sinds 2023 en een waardevermeerdering van $14 biljoen(!) is de daling van gisteren (Nasdaq 100-index -3%) niet veel meer dan een minimaal knikje in een steil oplopende lijn. Het was de sterkste daling in zes weken, maar correcties zijn heel normaal en gezond. En het is lang geleden dat we de laatste hebben gezien.

Op Wall Street sloot de S&P 500-index 1,5% lager, terwijl meer dan 350 aandelen hoger sloten. Aandelen uit de IT-sector verloren gemiddeld 5,6%, terwijl zes van de elf sectoren hoger eindigden. Energiebedrijven waarvan verwacht werd dat ze zouden profiteren van de ongekende vraag naar AI daalden flink. Het aandeel Constellation Energy Corp. dook 21% omlaag nu het blijkbaar ook mogelijk is om met veel minder energie slimme AI-modellen te laten draaien. Nvidia bagatelliseerde op zijn beurt de dreiging van DeepSeek en noemde dat een ‘uitstekende AI-vooruitgang’ die voldoet aan de Amerikaanse exportcontroles op technologie. Hoewel de meeste van Nvidia's beste producten niet aan Chinese bedrijven kunnen worden verkocht, wijst de verklaring erop dat inferentie, het werk van het uitvoeren van AI-modellen, desalniettemin veel van zijn producten nodig heeft. ‘Voor inferentie zijn aanzienlijke aantallen Nvidia GPU's en krachtige netwerken nodig’, aldus het bedrijf. De Dow Jones Industrial-index, waarin relatief veel waardeaandelen zijn genoteerd, boekte een winst van 0,7%. Niet alles was drama gisteren.

Aziatische beurzen laten gemengd beeld zien

Veel beurzen in Azië zijn al gesloten vanwege de viering van Lunar New Year, het Chinese nieuwjaar. Op de beurs in Tokio stonden vanmorgen de koersen van techaandelen nog wel onder druk. De Nikkei-index is 1,4% lager gesloten, de Topix-index sloot daarentegen vrijwel onveranderd. Na een korte handelsdag van slechts een paar uur sloot de Hang Seng-index met een winst van 0,14%. De beurs van Australië is 0,1% lager gesloten.

De futures (termijncontracten) op de S&P 500-index noteert 0,1% lager, die op de Nasdaq 100-index noteert op het moment van schrijven 0,15% hoger en wijst op een licht herstel vanmiddag op Wall Street. De Europese aandelenbeurzen zullen vanmorgen naar verwachting licht hoger openen.

Agenda van vandaag

• Cijfers over de orders voor duurzame goederen in de VS
• De ontwikkeling van Amerikaanse huizenprijzen
• De Amerikaanse vertrouwensindex
• Kwartaalcijfers van SAP, Atlas Copco, Boeing, General Motors, Starbucks, Christian Dior en LVMH

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.